La letras y las notas no frenan la tendencia

La política de esterilización vía notas y letras del Banco Central no alcanza para frenar la expansión de la base monetaria, que crece a un ritmo del 35% anual. La emisión de pesos por compras de divisas fueron compensadas con una mayor emisión de letras (Lebac) y notas (Nobac) del BCRA durante el trimestre, que alcanzaron al 75% de las compras totales de dólares en el mercado cambiario. En los próximos meses será clave para la evolución de la base el comportamiento del superávit comercial y de la mayor o menor formación de activos externos por parte del sector privado. Así, probablemente en el segundo trimestre del año se acelere el crecimiento de la Base Monetaria producto del ingreso de divisas vinculadas a la cosecha gruesa, mientras que en la segunda mitad del año, producto de la mayor incertidumbre asociada al proceso electoral, probablemente pase a jugar un rol mas preponderante la formación de activos externos del sector privado y se ralentice entonces la inyección de pesos asociada a las intervenciones cambiarias del Central.