29 Septiembre 2002 Seguir en 
UN POSIBLE DEFAULT.- Frente al temor a un default con los organismos internacionales y con Brasil en la cornisa, el dólar se mostró más débil y el BCRA, por primera, vez se vio obligado a moderar la reducción de tasas de interés de Lebac. Sigue preocupando el consenso dentro de la clase dirigente respecto de ir al default con los organismos internacionales de crédito, en tanto Lavagna continúa haciendo todo lo posible para evitarlo.
DATOS PARA COMPRENDER.- Los comentarios de Lavagna sugieren lo siguiente:
1) Continúa en su estrategia de evitar el default con los organismos internacionales de crédito. Si bien afirmó que "Argentina va a cumplir", generó dudas cuando agregó que "pueden haber dudas sobre cuándo y cómo". Asimismo, remarcó que la única forma de mantener los programas sociales y los acuerdos con las provincias es alcanzando el acuerdo con el FMI.
2) Generan mayores dudas sus comentarios respecto que el viaje que realizará a Washington no tendrá el objetivo de negociar un acuerdo con el FMI. ¿Pagará los u$s 1.266 millones que vencen en noviembre, si para entonces reconoce que no habrá acuerdo?. Está claro que si no hay acuerdo es imposible pagar los vencimientos de 2003 (u$s 13.180 millones).
3) Sin embargo, si bien no fue explícito sobre lo que hará con los fuertes vencimientos de deuda de noviembre, aparentemente terminarían cancelándose. Esto también dependerá de cuán cerca perciba el Ministro el acuerdo después de su viaje a Washington. Si se cancelaran los pagos de noviembre, el mes clave pasará a ser enero (u$s1.915 millones), donde si sería muy probable un default con los organismos internacionales de crédito si no hubiera acuerdo.
4) Por último, dijo que existen dos prioridades internas que son: (a) el mantenimiento del Programa de Jefes y Jefas de Hogar y todo el resto de los planes sociales; y (b) asegurar el financiamiento de las economías provinciales, es decir, el mantenimiento del Programa de Financiamiento firmado entre las Provincias y la Nación. Esto quiere decir que parte del superávit será destinado a cumplir estos objetivos. Si el Gobierno optara por evitar el default con los organismos internacionales de crédito, esto implicará mayor emisión monetaria.
SE MOVIO EL DOLAR.- En este escenario, el dólar subió a 3,72 $/u$s con un incremento del 1.4%, reflejando cierta incertidumbre en el mercado cambiario. En este contexto, el BCRA optó por actuar en forma más conservadora y privilegió absorber pesos alargando los plazos, a costa de seguir reduciendo la tasa de interés de Lebac. En efecto, ayer absorbió del sistema $85 M, al tiempo que colocó Lebac en $ a 14 a días a una tasa de 32% anual, cuatro puntos por debajo de la pactada en la licitación anterior. Asimismo, captó en $ a 28 días a una tasa de 47% (anterior licitación 45%), y en $ a 56 días al 59%, (anterior licitación 58%). De esta manera, el BCRA logró en la semana una absorción neta de $ 85 millones. La actitud del BCRA, manteniendo las tasas y absorbiendo pesos, hacen pensar que el Central tiene la intención de mantener el valor de la divisa en los actuales niveles.
FIRMEZA EN LA DEMANDA.- En este contexto, considerando la caída estacional de la demanda de circulante que debería producirse en los últimos días del mes (que se recuperaría en los primeros días de octubre), la liberación de los depósitos menores a $ 10.000 y los temores sobre un default con los organismos internacionales de crédito, es claro que la demanda de dólares se mantendrá firme. Así, no será extraño de esperar: tasas de interés más firmes de Lebac; pérdida de reservas; y mayores controles de cambios.
EN UNA MESETA.- En tanto, los datos de nivel de actividad continuaron evidenciando que la economía se encuentra en una meseta. Las ventas a supermercados de agosto en términos reales disminuyeron en un 0,5% m/m, mientras que, a precios corrientes, se observó una mejora del 4,9% mes a mes (m/m). Si en septiembre las ventas se mantuviesen al mismo nivel que en agosto, las ventas en supermercados en el tercer trimestre registrarían una caída en términos reales del 4,2% trimestre a trimestre (t/t). Por otro lado, las ventas en shoppings a precios constantes verificaron un aumento del 2,8% m/m, mientras que, a valores corrientes, registraron una disminución del 5,4% m/m y un aumento del 16,9% año a año (a/a). De mantenerse este nivel de ventas en septiembre, las ventas en centro de compras en el tercer trimestre observarían un incremento en términos reales del 2,6% t/t revirtiendo la caída verificada en el segundo trimestre 4,8% t/t. Finalmente, la actividad de la construcción (ISAC) si bien mostró un incremento del 1,6% m/m, morigeró su ritmo de caída interanual (-28% a/a, contra el -43.,8% a/a de enero). Si en septiembre el nivel de actividad de la construcción se mantuviera constante, el tercer trimestre estaría cerrando con una caída del -1,5% t/t.
DATOS PARA COMPRENDER.- Los comentarios de Lavagna sugieren lo siguiente:
1) Continúa en su estrategia de evitar el default con los organismos internacionales de crédito. Si bien afirmó que "Argentina va a cumplir", generó dudas cuando agregó que "pueden haber dudas sobre cuándo y cómo". Asimismo, remarcó que la única forma de mantener los programas sociales y los acuerdos con las provincias es alcanzando el acuerdo con el FMI.
2) Generan mayores dudas sus comentarios respecto que el viaje que realizará a Washington no tendrá el objetivo de negociar un acuerdo con el FMI. ¿Pagará los u$s 1.266 millones que vencen en noviembre, si para entonces reconoce que no habrá acuerdo?. Está claro que si no hay acuerdo es imposible pagar los vencimientos de 2003 (u$s 13.180 millones).
3) Sin embargo, si bien no fue explícito sobre lo que hará con los fuertes vencimientos de deuda de noviembre, aparentemente terminarían cancelándose. Esto también dependerá de cuán cerca perciba el Ministro el acuerdo después de su viaje a Washington. Si se cancelaran los pagos de noviembre, el mes clave pasará a ser enero (u$s1.915 millones), donde si sería muy probable un default con los organismos internacionales de crédito si no hubiera acuerdo.
4) Por último, dijo que existen dos prioridades internas que son: (a) el mantenimiento del Programa de Jefes y Jefas de Hogar y todo el resto de los planes sociales; y (b) asegurar el financiamiento de las economías provinciales, es decir, el mantenimiento del Programa de Financiamiento firmado entre las Provincias y la Nación. Esto quiere decir que parte del superávit será destinado a cumplir estos objetivos. Si el Gobierno optara por evitar el default con los organismos internacionales de crédito, esto implicará mayor emisión monetaria.
SE MOVIO EL DOLAR.- En este escenario, el dólar subió a 3,72 $/u$s con un incremento del 1.4%, reflejando cierta incertidumbre en el mercado cambiario. En este contexto, el BCRA optó por actuar en forma más conservadora y privilegió absorber pesos alargando los plazos, a costa de seguir reduciendo la tasa de interés de Lebac. En efecto, ayer absorbió del sistema $85 M, al tiempo que colocó Lebac en $ a 14 a días a una tasa de 32% anual, cuatro puntos por debajo de la pactada en la licitación anterior. Asimismo, captó en $ a 28 días a una tasa de 47% (anterior licitación 45%), y en $ a 56 días al 59%, (anterior licitación 58%). De esta manera, el BCRA logró en la semana una absorción neta de $ 85 millones. La actitud del BCRA, manteniendo las tasas y absorbiendo pesos, hacen pensar que el Central tiene la intención de mantener el valor de la divisa en los actuales niveles.
FIRMEZA EN LA DEMANDA.- En este contexto, considerando la caída estacional de la demanda de circulante que debería producirse en los últimos días del mes (que se recuperaría en los primeros días de octubre), la liberación de los depósitos menores a $ 10.000 y los temores sobre un default con los organismos internacionales de crédito, es claro que la demanda de dólares se mantendrá firme. Así, no será extraño de esperar: tasas de interés más firmes de Lebac; pérdida de reservas; y mayores controles de cambios.
EN UNA MESETA.- En tanto, los datos de nivel de actividad continuaron evidenciando que la economía se encuentra en una meseta. Las ventas a supermercados de agosto en términos reales disminuyeron en un 0,5% m/m, mientras que, a precios corrientes, se observó una mejora del 4,9% mes a mes (m/m). Si en septiembre las ventas se mantuviesen al mismo nivel que en agosto, las ventas en supermercados en el tercer trimestre registrarían una caída en términos reales del 4,2% trimestre a trimestre (t/t). Por otro lado, las ventas en shoppings a precios constantes verificaron un aumento del 2,8% m/m, mientras que, a valores corrientes, registraron una disminución del 5,4% m/m y un aumento del 16,9% año a año (a/a). De mantenerse este nivel de ventas en septiembre, las ventas en centro de compras en el tercer trimestre observarían un incremento en términos reales del 2,6% t/t revirtiendo la caída verificada en el segundo trimestre 4,8% t/t. Finalmente, la actividad de la construcción (ISAC) si bien mostró un incremento del 1,6% m/m, morigeró su ritmo de caída interanual (-28% a/a, contra el -43.,8% a/a de enero). Si en septiembre el nivel de actividad de la construcción se mantuviera constante, el tercer trimestre estaría cerrando con una caída del -1,5% t/t.
Lo más popular
Ranking notas premium
