HACIENDO CÁLCULOS. Los argentinos siguen apostando al dólar como refugio de ahorros ante la crisis.
“Fuimos los primeros en afirmar que conforme la civilización asume formas más complejas, más tiene que restringirse la libertad del individuo”
Benito Mussolini
Entre el instinto y la razón
“Che…¿sabés algo? Hay rumores de valuación de fondos a dólar oficial”, pregunta quien administra activos en una gestora independiente.
La preocupación es lógica. Es su responsabilidad el destino de miles de millones de pesos de inversores. Grandes empresas, bancos, compañías de seguros, pymes y pequeños ahorristas se verían afectados.
Estaría en carpeta de CNV (Comisión Nacional de Valores), el endurecimiento de medidas para contener la brecha entre dólar libre y oficial. Las opciones serían dos.
La primera, extender el “parking” o añejamiento de bonos. Quien quiera acceder al dólar legal vía Contado con Liquidación o MEP, tendría que mantener bonos en cartera no una semana sino un mes. Esperar 30 días los volátiles papeles argentinos en default, no es opción válida para quienes buscan un medio legal ante un fin prohibido: comprar un monto superior a USD 200.
La segunda alternativa, atacaría a la industria de fondos comunes de inversión. Con la resolución 835 de fines de abril, obligaron a fondos comunes en pesos, a un máximo de tenencia de activos en dólares de hasta 25% del total de su cartera. Ahora obligarían a valuar esos activos a dólar oficial y no a Contado con Liquidación, implicando una pérdida en el valor del patrimonio, idéntica a la brecha entre ambos precios.
El misterioso mundo del dinero
Adquirir activos a un tipo de cambio implícito de $110 y valuarlos a $70, podría afectar a activos por USD 250 mm, según estimaciones privadas. Bonos extranjeros, bonos corporativos o hasta dólares disponibles (líquidos). En cualquier caso, la medida sólo perjudicaría al patrimonio bajo administración, con la huida que tímidamente ya comenzó a observarse. Medidas paliativas, que buscan atacar el síntoma y no el origen de la enfermedad: la pérdida de valor de nuestra moneda.
En este mundo de acotadas inversiones, la industria se reinventa. Con restricciones a la dolarización, rápida de reflejos, la banca de inversión se reconvirtió. Es así, como a fines de satisfacer esta demanda, el universo de empresas lleva emitidos casi USD 600 millones en Obligaciones Negociables “dólar linked”. Se trata de deuda en pesos, que ofrece una renta en dólares pagadera al tipo de cambio oficial. Mientras los distraídos se obsesionan con acceder al dólar mep, el dólar oficial acumula un salto sistemático de 6 centavos diarios en las últimas tres semanas.
Desde el Banco Central, dieron un guiño positivo a estos productos. Esta semana permitieron a bancos integrar operaciones de pases activos con Obligaciones Negociables dólar linked, buscando así darles una mayor liquidez.
Que se rearme el mercado en pesos es positivo para las empresas, que pueden obtener recursos para financiar sus proyectos productivos.
Quienes decidan invertir en este tipo de activos deben considerar que de producirse un salto importante en el valor del dólar, seguirá un desarme masivo de estas posiciones. Comprar con el rumor (expectativas de devaluación), vender con la noticia (devaluación), reza el primer mandamiento financiero.
La rebelión del instinto y la razón
Madrid. Degustando tapas, un equipo de analistas financieros evalúa las noticias que llegan del otro lado del charco. El team líder despide a su equipo diciendo “Esperemos que las amas de casa argentinas nos enseñen los nuevos arbitrajes que surgirán”.
Esta semana se conoció que mientras la recaudación impositiva implosiona, el Impuesto País viene en franco ascenso. En junio sumó $14.000 mm, acumulando en sus 6 meses de vigencia $47.700 mm, gracias al récord en las compras de divisas. Este mes, seguramente pegará otro salto en virtud del cobro de aguinaldo.
El auge en la compra de dólar solidario (dólar oficial más 30% de impuesto país), tocó máximos en junio. Unos 2.600.000 de argentinos compraron billetes para tenencia, superando al récord histórico de octubre 2019.
El crecimiento se explica por el auge de los coleros “online”. Individuos que abren su cuenta bancaria, reciben una transferencia de pesos, compran el cupo permitido y transfieren los billetes a la cuenta bancaria “dueña” de los fondos. “Quedate en casa”, y recibí tu comisión.
Entidades financieras detectaron la anomalía de los movimientos y se encuentran en la engorrosa tarea de auditar numerosas operaciones de escaso volumen. Solicitan documentación adicional a quienes reciben dólares vía transferencia y los retiran por ventanilla.
Los incentivos a dolarizarse a $95 son altos. Pueden venderse a $110 (dólar mep) o bien a $125 (dólar blue). Como bien saben en la Madre Patria, son las “amas de casa argentinas”, arbitrando.
¿No habrá sido un error?
En 1.776, afirmaba Adam Smith “No es por la benevolencia del carnicero, del cervecero y del panadero que podemos contar con nuestra cena, sino por su propio interés”.
La Escuela clásica de Economía, basa su teoría en los incentivos económicos. Mecanismos que relacionan una recompensa o castigo a una determinada conducta. Es la interpretación de señales (sistema de precios), lo que moviliza a los individuos en ese afán de lucro, a realizar arbitrajes.
Intentar gobernar desde la ideología, desconociendo los principios de la Ciencia Económica, genera distorsiones que diseñan nuevos arbitrajes.
Según el Maddison Historical Statistics en 1895, Argentina supo ser el país con el PBI per cápita más alto del mundo. Hoy, 125 años después el economista Miguel Ángel Broda afirma que mientras nuestro país necesita 390 años para duplicar ese indicador, a Colombia solo le llevaría 39.
En vísperas del aniversario de nuestra Independencia, sería momento de reflexionar y corregir el empobrecimiento y deterioro secular, de lo que una vez prometió ser una Gran Nación.
