09 Octubre 2016 Seguir en 
La renta variable le ganará a los instrumentos de inversión tradicionales. Así lo vaticinan muchos analistas de mercado e inversionistas extranjeros, que ven una recuperación de las variables económicas gracias al plan gradualista implementado por Mauricio Macri. Frente a este panorama, las perspectivas bursátiles son más que positivas. Por lo menos así lo señala Walter Stoeppelwerth, CIO Asset Management de la firma Balanz Capital, en su visita a Tucumán.
En diálogo con LA GACETA, el experto norteamericano aseguró que lo peor ya parece haber quedado atrás y la expectativa es que los indicadores de la economía empiecen a remontar camino a la reactivación. “En este sentido, será clave el efecto que tenga el blanqueo impositivo que impulsa el Gobierno y otros factores externos como las elecciones legislativas y una eventual recuperación de la economía brasileña”, enfatizó.
- ¿Como ve el regreso de la Argentina a la economía de mercado de capitales?
- El mercado de capitales nunca murió. Estuvo como aletargado durante los últimos 12 años y pasó de ser un mercado totalmente abierto por el flujo de fondos -como era en los 90-, a uno cerrado, sin posibilidad de flujo de capitales a causa del cepo cambiario. Después del arreglo con los holdouts, hay mucha menos intervención en el mercado de los fondos comunes y esos fondos pueden crecer; no ya por las regulaciones del Estado (como sucedió durante el gobierno kirchnerista), sino de acuerdo al apetito de los inversores. Como ocurre en el resto del mundo. Para dar una idea de como está cambiando el panorama, en lo que va de este año, los fondos comunes de inversión han crecido un 48%. Es decir, en todos estos años que tuvimos un mercado distorsionado por las regulaciones kirchneristas, los individuos desconfiaban de los fondos comunes. Hoy es un sector que está en pañales.
- ¿Entonces el blanqueo representa una oportunidad más que atractiva para que esos fondos se recuperen?
- Exacto. Estamos hoy en un momento histórico. El ahorro de la gran mayoría de la gente rica de la Argentina está afuera. Hay un dicho en nuestro negocio que reza que un brasilero rico tiene el 50% de su riqueza fuera de su país. En cambio, un argentino rico tiene entre el 85 y el 90% fuera. Justamente por la desconfianza que generó el gobierno anterior. Y todo ese dinero debe regresar.
- ¿Y cómo ve el proceso del blanqueo?
- El diseño está tan bien hecho que sería una pena no aprovecharlo. Porque el cobro de una multa del 10% no representa un castigo si se piensa que se evitó pagar Ganancias durante muchos años. Además hay otro factor importante: los acuerdos de intercambio de información financiera se pondrán en vigencia en 2017 y, por lo tanto, los fondos estarán mucho más controlados. La gente sabe que no tiene donde esconder su fortuna, algo que quedó manifestado en los recientes escándalos llamados “Panamá papers”. Y a una persona de mucho dinero, la idea de ser perseguido a lo largo y ancho del mundo genera mucho escozor y estrés. Las conversaciones que hemos tenido con grandes banqueros y grupos de inversores en Miami, Nueva York y Buenos Aires nos permitió comprobar que la mayoría está recomendado a sus clientes blanquear sus fondos. ¿Quienes no va a poder blanquear? Pues los que no pueden justificar de dónde salieron los fondos. Y de este tipo de gente hay mucha cantidad. Pero hay optimismo y pensamos que se blanquearán más de 60.000 millones de dólares. De ese dinero, creemos que sólo 6.000 o 7.000 millones de dólares regresarán al país durante 2017. El resto se quedará en el extranjero. Todo dependerá de cómo evolucione el plan de este gobierno y, sobre todo, cómo le vaya a Macri en las elecciones del próximo año.
- ¿Qué otras variables entran en juego en esta suerte de construcción de la credibilidad de la economía argentina?
- Yo creo que el argentino sabe cómo navegar la inflación. La tiene incorporada en su vida diaria. Pero lo que la sociedad no puede soportar por mucho tiempo es el desempleo. Porque tenemos el fantasma de los 90, cuando realmente había problemas de hambre. Por eso, lo que están pensando los fondos extranjeros son tres cosas: 1) la economía tiene que arrancar. ¿Como? Llevando a buen término el proceso de desinflación que está liderando Federico Sturzenegger. Porque en un país donde sólo hay 7,5 millones de personas con empleo formal (gran parte empleados públicos) es imposible crecer. Por eso primero hay que bajar la inflación. Y nos parece muy positivo el camino que tomó Sturzenegger. 2) Invertir en educación. Porque la gente que no tiene educación piensa inexorablemente que todo va mal. 3) Desarrollar el tan anunciado Plan Belgrano. Esto es importante para el crecimiento. Porque si no hay crecimiento, el argentino no va a votar masivamente a Macri.
- ¿Y cómo cree que debería actuar el gobierno con Ganancias, para evitar que la clase media se desencante de Macri?
- El problema es que se trata de un impuesto muy importante en la torta impositiva que, además, es coparticipable. Y las provincias están clamando por dinero. Ninguno quiere dejar de percibir esos fondos. Por eso yo creo que no se avanzará mucho en este tema. Lo que tal vez se pueda hacer es conceder algunos “alivios ocasionales”, como por ejemplo, no gravar el aguinaldo o entregar un bono a fin de año. Y eso me parece una opción inteligente.
- Pero la carga tributaria sigue siendo excesiva...
- Por supuesto. De hecho yo estoy convencido que este plan económico no va a funcionar si gradualmente no se bajan los impuestos. Porque para la poca gente que paga impuestos, la carga tributaria es brutal. Y esa es una de las causas de la falta de competitividad de la economía argentina. No es el tipo de cambio ni el déficit fiscal, sino la carga tributaria, sumado a las tasas de interés y el costo del capital. Pero todo debe hacerse en forma gradual.
- Entonces ¿cual es la opción más interesante para invertir en este contexto?
- Creo que uno tiene que tener parte de los ahorros en pesos. Porque el Banco Central tiene una política monetaria que implica tasas reales positivas. Y, en los próximos meses, estamos convencidos que el peso le va a ganar al dólar. Y en términos de los fondos, lo mejor es invertir en fondos comunes de inversión, porque se consiguen mejores ganancias que, por ejemplo, un plazo fijo convencional. El fondo más conservador está otorgando hoy un 34% de ganancias.
En diálogo con LA GACETA, el experto norteamericano aseguró que lo peor ya parece haber quedado atrás y la expectativa es que los indicadores de la economía empiecen a remontar camino a la reactivación. “En este sentido, será clave el efecto que tenga el blanqueo impositivo que impulsa el Gobierno y otros factores externos como las elecciones legislativas y una eventual recuperación de la economía brasileña”, enfatizó.
- ¿Como ve el regreso de la Argentina a la economía de mercado de capitales?
- El mercado de capitales nunca murió. Estuvo como aletargado durante los últimos 12 años y pasó de ser un mercado totalmente abierto por el flujo de fondos -como era en los 90-, a uno cerrado, sin posibilidad de flujo de capitales a causa del cepo cambiario. Después del arreglo con los holdouts, hay mucha menos intervención en el mercado de los fondos comunes y esos fondos pueden crecer; no ya por las regulaciones del Estado (como sucedió durante el gobierno kirchnerista), sino de acuerdo al apetito de los inversores. Como ocurre en el resto del mundo. Para dar una idea de como está cambiando el panorama, en lo que va de este año, los fondos comunes de inversión han crecido un 48%. Es decir, en todos estos años que tuvimos un mercado distorsionado por las regulaciones kirchneristas, los individuos desconfiaban de los fondos comunes. Hoy es un sector que está en pañales.
- ¿Entonces el blanqueo representa una oportunidad más que atractiva para que esos fondos se recuperen?
- Exacto. Estamos hoy en un momento histórico. El ahorro de la gran mayoría de la gente rica de la Argentina está afuera. Hay un dicho en nuestro negocio que reza que un brasilero rico tiene el 50% de su riqueza fuera de su país. En cambio, un argentino rico tiene entre el 85 y el 90% fuera. Justamente por la desconfianza que generó el gobierno anterior. Y todo ese dinero debe regresar.
- ¿Y cómo ve el proceso del blanqueo?
- El diseño está tan bien hecho que sería una pena no aprovecharlo. Porque el cobro de una multa del 10% no representa un castigo si se piensa que se evitó pagar Ganancias durante muchos años. Además hay otro factor importante: los acuerdos de intercambio de información financiera se pondrán en vigencia en 2017 y, por lo tanto, los fondos estarán mucho más controlados. La gente sabe que no tiene donde esconder su fortuna, algo que quedó manifestado en los recientes escándalos llamados “Panamá papers”. Y a una persona de mucho dinero, la idea de ser perseguido a lo largo y ancho del mundo genera mucho escozor y estrés. Las conversaciones que hemos tenido con grandes banqueros y grupos de inversores en Miami, Nueva York y Buenos Aires nos permitió comprobar que la mayoría está recomendado a sus clientes blanquear sus fondos. ¿Quienes no va a poder blanquear? Pues los que no pueden justificar de dónde salieron los fondos. Y de este tipo de gente hay mucha cantidad. Pero hay optimismo y pensamos que se blanquearán más de 60.000 millones de dólares. De ese dinero, creemos que sólo 6.000 o 7.000 millones de dólares regresarán al país durante 2017. El resto se quedará en el extranjero. Todo dependerá de cómo evolucione el plan de este gobierno y, sobre todo, cómo le vaya a Macri en las elecciones del próximo año.
- ¿Qué otras variables entran en juego en esta suerte de construcción de la credibilidad de la economía argentina?
- Yo creo que el argentino sabe cómo navegar la inflación. La tiene incorporada en su vida diaria. Pero lo que la sociedad no puede soportar por mucho tiempo es el desempleo. Porque tenemos el fantasma de los 90, cuando realmente había problemas de hambre. Por eso, lo que están pensando los fondos extranjeros son tres cosas: 1) la economía tiene que arrancar. ¿Como? Llevando a buen término el proceso de desinflación que está liderando Federico Sturzenegger. Porque en un país donde sólo hay 7,5 millones de personas con empleo formal (gran parte empleados públicos) es imposible crecer. Por eso primero hay que bajar la inflación. Y nos parece muy positivo el camino que tomó Sturzenegger. 2) Invertir en educación. Porque la gente que no tiene educación piensa inexorablemente que todo va mal. 3) Desarrollar el tan anunciado Plan Belgrano. Esto es importante para el crecimiento. Porque si no hay crecimiento, el argentino no va a votar masivamente a Macri.
- ¿Y cómo cree que debería actuar el gobierno con Ganancias, para evitar que la clase media se desencante de Macri?
- El problema es que se trata de un impuesto muy importante en la torta impositiva que, además, es coparticipable. Y las provincias están clamando por dinero. Ninguno quiere dejar de percibir esos fondos. Por eso yo creo que no se avanzará mucho en este tema. Lo que tal vez se pueda hacer es conceder algunos “alivios ocasionales”, como por ejemplo, no gravar el aguinaldo o entregar un bono a fin de año. Y eso me parece una opción inteligente.
- Pero la carga tributaria sigue siendo excesiva...
- Por supuesto. De hecho yo estoy convencido que este plan económico no va a funcionar si gradualmente no se bajan los impuestos. Porque para la poca gente que paga impuestos, la carga tributaria es brutal. Y esa es una de las causas de la falta de competitividad de la economía argentina. No es el tipo de cambio ni el déficit fiscal, sino la carga tributaria, sumado a las tasas de interés y el costo del capital. Pero todo debe hacerse en forma gradual.
- Entonces ¿cual es la opción más interesante para invertir en este contexto?
- Creo que uno tiene que tener parte de los ahorros en pesos. Porque el Banco Central tiene una política monetaria que implica tasas reales positivas. Y, en los próximos meses, estamos convencidos que el peso le va a ganar al dólar. Y en términos de los fondos, lo mejor es invertir en fondos comunes de inversión, porque se consiguen mejores ganancias que, por ejemplo, un plazo fijo convencional. El fondo más conservador está otorgando hoy un 34% de ganancias.
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