16 Junio 2002 Seguir en 
EL DOLAR.- Semana tranquila en cuanto al dólar, que se mantuvo en u$s 3,52 y tiende a alargarse la tregua financiera. La mayor presencia de los liquidadores y la política monetaria más restrictiva (menores redescuentos a bancos), continúan manteniendo el dólar en estos niveles. En tanto, Lavagna se reunió con la misión del FMI y ya habrían algunos números de un "borrador" del BCRA de lo que se le presentará al organismo como el nuevo Programa Monetario. La política monetaria y la política respecto del sistema financiero pasan al centro de la escena. Resulta arriesgada (de confirmarse) la apuesta de Lavagna de aplicar una política de redescuentos demasiado restrictiva forzando a que los bancos sean capitalizados.
PUNTOS CLAVE.- Los puntos que el ministro de Economía está tratando con la misión del FMI son: 1) Programa monetario; 2) Programa fiscal; 3) Reestructuración de la deuda; 4) Actualización de tarifas; y 5) Rescate de las cuasi-monedas (Patacón, Lecor, etc.) en las provincias y déficit fiscal provincial. Será muy importante la marcha de los acuerdos fiscales definitivos entre la Nación y las Provincias ya que salvo Buenos Aires, el resto solo firmó la carta de intención. El objetivo del Gobierno es lograr una ayuda financiera para refinanciar deuda con este organismo que vence en los próximos dos años, y alejar así el riesgo de un incumplimiento de pagos con organismos multilaterales. Habrá que ver si la estrategia del Gobierno de presionar con la crisis en Brasil tiene algún resultado positivo. Hay que tener en cuenta que la situación de Argentina será parte del temario de la cumbre de los ministros de finanzas del G- 7, con lo que es probable que estos presionan al FMI para que se llegue a algún acuerdo.
RESTRICCION.- La política monetaria más restrictiva del BCRA aplicada recientemente se puede apreciar en los datos monetarios desde mediados de mayo, cuando comenzó a controlarse en forma más estricta el crecimiento de la emisión monetaria. En efecto, desde el 10 de mayo, la circulación monetaria disminuyó $1.500 millones. Esto permitió que ante la menor liquidez disponible haya habido menor presión sobre el dólar. Para lograr este resultado, el Gobierno se vio obligado a reducir en los últimos días el ritmo de asistencia financiera otorgada a los bancos. En los primeros días de junio se emitieron $10 millones de redescuentos diarios (en promedio), contra los $100 millones diarios otorgados durante mayo.
MENOS LIQUIDEZ.- Recientemente circularon algunos números sobre lo que podría ser el Programa Monetario. Se prevé una disminución de los depósitos de $15.000 millones. ¿Cómo se financiaría esta hemorragia de fondos?. Por un lado mediante la reducción de liquidez de los bancos, el otorgamiento de redescuentos del BCRA por $7.000 millones y otras fuentes. Entre las otras fuentes figuraría la cancelación de créditos, pero también incluiría los nuevos depósitos captados y el eventual aporte que realizarían los bancos (¿estaría dispuesta alguna casa matriz a recapitalizar su filial argentina?). Esta nueva emisión para asistir al sistema financiero ($7.000 millones) provocaría un incremento de la oferta monetaria, ya que originalmente se proyectaba una emisi de $3.500 millones y en solo seis meses ya se emitieron más de $6.000 millones. Esta expansión monetaria sería absorbida parcialmente mediante la colocación Letras del BCRA.
CAPITALIZACION.- El BCRA supone un "goteo" mensual determinado que aparenta ser razonable. Sin embargo, esta proyección podría ser baja en la medida en que se permitiera el traspaso de dinero del "corralón" al "corralito". Otorgar redescuentos por $7.000 millones en el segundo semestre, implica emitir a un ritmo mensual de $1.150 millones, el cual resulta inferior a emitido desde la aplicación del Programa Monetario actualmente vigente. Esto revela que la intención del Gobierno es forzar a los bancos a que aporten liquidez propia capitalizando. Pese a que los números cerrarían para lo que resta de 2002, el gran problema será 2003 producto del vencimiento de los depósitos reprogramados que comienzan a vencer los pesificados a u$s1.40 ajustables por CER. En efecto, dependiendo de cómo se resuelva el Plan Bogno de Lavagna, el Programa Monetario será sustentable o no. Caso contrario el Gobierno podría verse obligado a un Plan Bogno II con adjudicación compulsiva de bonos.
EN BUSCA DE RESPALDO.- Con respecto a la disputa entre Lavagna y el BCRA, el ministro de Economía afirmó que no habrá más redescuentos para bancos en problemas, con excepción del Banco Nación, y que las entidades que quieran adquirir otros bancos deberán hacer aportes de capitales (y no ser financiadas por el BCRA). También ostuvo que luego de la caída del Scotiabank, dar asistencia a otros bancos sería discriminatorio. Luego Lavagna debió así salir a aclarar que habrá asistencia a los bancos, y que los dichos fueron de tono político para acercar posiciones con el Congreso.
PUNTOS CLAVE.- Los puntos que el ministro de Economía está tratando con la misión del FMI son: 1) Programa monetario; 2) Programa fiscal; 3) Reestructuración de la deuda; 4) Actualización de tarifas; y 5) Rescate de las cuasi-monedas (Patacón, Lecor, etc.) en las provincias y déficit fiscal provincial. Será muy importante la marcha de los acuerdos fiscales definitivos entre la Nación y las Provincias ya que salvo Buenos Aires, el resto solo firmó la carta de intención. El objetivo del Gobierno es lograr una ayuda financiera para refinanciar deuda con este organismo que vence en los próximos dos años, y alejar así el riesgo de un incumplimiento de pagos con organismos multilaterales. Habrá que ver si la estrategia del Gobierno de presionar con la crisis en Brasil tiene algún resultado positivo. Hay que tener en cuenta que la situación de Argentina será parte del temario de la cumbre de los ministros de finanzas del G- 7, con lo que es probable que estos presionan al FMI para que se llegue a algún acuerdo.
RESTRICCION.- La política monetaria más restrictiva del BCRA aplicada recientemente se puede apreciar en los datos monetarios desde mediados de mayo, cuando comenzó a controlarse en forma más estricta el crecimiento de la emisión monetaria. En efecto, desde el 10 de mayo, la circulación monetaria disminuyó $1.500 millones. Esto permitió que ante la menor liquidez disponible haya habido menor presión sobre el dólar. Para lograr este resultado, el Gobierno se vio obligado a reducir en los últimos días el ritmo de asistencia financiera otorgada a los bancos. En los primeros días de junio se emitieron $10 millones de redescuentos diarios (en promedio), contra los $100 millones diarios otorgados durante mayo.
MENOS LIQUIDEZ.- Recientemente circularon algunos números sobre lo que podría ser el Programa Monetario. Se prevé una disminución de los depósitos de $15.000 millones. ¿Cómo se financiaría esta hemorragia de fondos?. Por un lado mediante la reducción de liquidez de los bancos, el otorgamiento de redescuentos del BCRA por $7.000 millones y otras fuentes. Entre las otras fuentes figuraría la cancelación de créditos, pero también incluiría los nuevos depósitos captados y el eventual aporte que realizarían los bancos (¿estaría dispuesta alguna casa matriz a recapitalizar su filial argentina?). Esta nueva emisión para asistir al sistema financiero ($7.000 millones) provocaría un incremento de la oferta monetaria, ya que originalmente se proyectaba una emisi de $3.500 millones y en solo seis meses ya se emitieron más de $6.000 millones. Esta expansión monetaria sería absorbida parcialmente mediante la colocación Letras del BCRA.
CAPITALIZACION.- El BCRA supone un "goteo" mensual determinado que aparenta ser razonable. Sin embargo, esta proyección podría ser baja en la medida en que se permitiera el traspaso de dinero del "corralón" al "corralito". Otorgar redescuentos por $7.000 millones en el segundo semestre, implica emitir a un ritmo mensual de $1.150 millones, el cual resulta inferior a emitido desde la aplicación del Programa Monetario actualmente vigente. Esto revela que la intención del Gobierno es forzar a los bancos a que aporten liquidez propia capitalizando. Pese a que los números cerrarían para lo que resta de 2002, el gran problema será 2003 producto del vencimiento de los depósitos reprogramados que comienzan a vencer los pesificados a u$s1.40 ajustables por CER. En efecto, dependiendo de cómo se resuelva el Plan Bogno de Lavagna, el Programa Monetario será sustentable o no. Caso contrario el Gobierno podría verse obligado a un Plan Bogno II con adjudicación compulsiva de bonos.
EN BUSCA DE RESPALDO.- Con respecto a la disputa entre Lavagna y el BCRA, el ministro de Economía afirmó que no habrá más redescuentos para bancos en problemas, con excepción del Banco Nación, y que las entidades que quieran adquirir otros bancos deberán hacer aportes de capitales (y no ser financiadas por el BCRA). También ostuvo que luego de la caída del Scotiabank, dar asistencia a otros bancos sería discriminatorio. Luego Lavagna debió así salir a aclarar que habrá asistencia a los bancos, y que los dichos fueron de tono político para acercar posiciones con el Congreso.
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