El laberinto verde

¿Cuánto valdrá el dólar en el futuro? Una vez más, la pregunta del millón. Un querido profesor en la Universidad nos supo decir que “la mejor forma de desprestigiarse como economista es hacer predicciones”. Tiene razón, ya que los economistas no podemos ver el futuro (disculpen si los he desilusionado). Es como si a un DT de fútbol le preguntasen cómo va a salir el próximo partido. No sabrá el resultado; en todo caso, podrá identificar las principales estrategias de cada equipo.

El precio teórico

Hay varios indicadores que pueden orientarnos hacia donde debería moverse el dólar. Uno de ellos es el tipo de cambio real, que nos indica la relación entre los precios de los bienes extranjeros y los bienes domésticos (es decir, si nuestros bienes locales son baratos o caros en el mundo). Ese valor está muy relacionado con la productividad del país, por lo tanto tiede a ser más estable y cambiar lentamente. Si comparamos el valor actual del TCR con lo que es su promedio de los últimos 25 años concluimos que el dólar está casi un 20% más barato de lo que debería estar para alcanzar su valor promedio. Este 20% sería un piso de la subvaluación (dólar a $ 10,70), ya que durante varios años de la década del ’90 estuvo fijo y “atrasado”.

Otra forma de estudiar el valor de la moneda es comparar la oferta y la demanda de dólares. Al fin y al cabo, el tipo de cambio es el precio del dólar. La oferta de dólares son las divisas que entran al país (exportaciones, turismo o inversiones). La demanda, en tanto, es la salida de divisas (importaciones, nuestros viajes al extranjero y compras de activos financieros). Si la oferta es igual a la demanda de dólares en un año, entonces el precio del dólar no tiene que cambiar. En 2010, las compras de bienes y servicios con el extranjero dieron un saldo cercano a cero, y el movimiento financiero no fue muy elevado (es decir oferta y demanda de dólares fueron similares). Para acercarse a un valor como el de ese año el dólar hoy debería valer un 45% más, o sea alrededor de $ 13,25. Otra forma es calcular el dólar de “convertibilidad”, es decir, si todos los argentinos querrían comprar los dólares que hay en el BCRA con los pesos que existen en Argentina, ¿cúanto debería valer? Cerca de $15. Estos números previos son ejercicios teóricos.

Potencial unificación

La unificación de los dos mercados (el oficial y el ilegal) se generará cuando el BCRA pueda proveer dólares, al precio oficial, a todo el que así lo demande. ¿Qué precio haría falta para que esto sea posible? Podemos agregar al ejercicio teórico la evidencia empírica. Esta indica que, cuando existe un mercado negro del dólar, los intentos por legalizar el mercado paralelo no han logrado unificar los precios en el largo plazo. Los casos exitosos de unificación del valor de la divisa extranjera en otros países, ocurren en general en un período de bajo o nulo déficit fiscal, control de la inflación y consistencia de las variables macroeconómicas. Hoy existen varias cotizaciones: la oficial que publica el BCRA; la del paralelo o blue que es al precio que se compra en la calle o el financiero, que es al que se consigue operando en la bolsa. La evidencia muestra que el valor unificado aparece entre el precio oficial y el precio paralelo, un poco por debajo del que se puede adquirir dólares en la bolsa (hoy casi $ 13).

Esta evidencia indica que el país no estaría en la mejor situación para unificar el precio, debido a la inconsistencia de las variables macro.

La predicción

En base a lo comentado, el dólar oficial no se moverá mucho, rondando los $ 9,50 en las elecciones de octubre. El precio del paralelo es muy difícil de predecir, ya que es un mercado pequeño con grandes jugadores con capacidad de coordinarse; pero la demanda por el billete va a persistir. Luego de las elecciones se podría ir liberando ciertos cepos, buscando financiación externa, eficientizando el gasto público y estableciendo un parámetro creíble de inflación. Entonces se podría ajustar el tipo de cambio, buscando liberar cepos y unificar el mercado, en un salto inicial cercano al valor del dólar tarjeta (oficial más un 35%); luego seguiría la trayectoria ascendente, pero a una tasa mucho menor.

Para recordar: en 2013, el Barcelona perdió 7-0 con el Bayern Munich, y en 2015 el Barsa ganó 5-2. Aún para Guardiola habría sido muy difícil acertar estos cambiantes resultados, así que si usted no los acertó, no se desespere si no puede averiguar cuál será el valor del dólar en el futuro. Eso sí, ambos partidos, por más cambiantes que hayan sido, fueron una exhibición de buen fútbol.

Para que la economía argentina sea más sana, y capaz de generar crecimiento sostenido de largo plazo, es esencial que las autoridades abandonen el efímero intento de financiar continuamente el gasto público con la impresión de esos papelitos de colores llamados Pesos que usamos todos los días para nuestras compras.