El edificio de la Reserva Federal. REUTERS
¿Por qué la Reserva Federal de los Estados Unidos, la institución equivalente al Banco Central, sube las tasas de interés y por qué se espera que siga en esa tendencia? La Reserva Federal lleva adelante una política monetaria contractiva, esto es, absorbe dólares, trata de no expandir la cantidad de dinero en la economía. En este aspecto, la tasa de interés de referencia de corto plazo en Estados Unidos, denominada Fed Funds, empezó desde el año pasado un ciclo alcista, señala a LA GACETA el economista Eduardo Robinson. Hay que tener en cuenta, que durante la pandemia, los países llevaron adelante políticas monetarias y fiscales fuertemente expansivas, con el propósito de atenuar los efectos de la abrupta caída en el nivel de actividad económica. Pero, al ir cediendo la pandemia, y con ello ir recuperándose y normalizándose la actividad, empezaron a surgir presiones inflacionarias, como un efecto de aquellas políticas expansivas. Así, para la economía de los Estados Unidos cuyo promedio antes de la pandemia era un nivel de inflación anula del orden del 2%, que el año pasado haya alcanzado el 6,5% anual, es un dato preocupante, advierte el consultor. Por ello, la suba de tasas de interés, procura encarecer el crédito y obturar los grifos monetarios para quitarle fuerza al nivel de precios. En este proceso de bajar la tasa de inflación es que se encuadra el endurecimiento de la política monetaria que lleva adelante la Reserva Federal. Para explicitar los números, antes del inicio de la pandemia las tasas de política monetaria en Estados Unidos eran del 0%, hoy está en 4,25% y todo indica que seguirá subiendo hasta que se vean señales claras de desaceleración inflacionaria.
El riesgo que corre la economía norteamericana con esta política monetaria contractiva es desatar una recesión. Pero, el proceso de subas de tasas, ¿cómo afecta al resto de las economías y a la economía argentina en particular? Robinson dice que el enfriamiento de la economía norteamericana, implica para el resto del mundo resentir el flujo de comercio internacional, por un lado y por el lado financiero, implica debilidad de los activos de riesgo como bonos y acciones dado que la suba de tasas en Estados Unidos actúa como una aspiradora de fondos internacionales.
En el caso de Argentina, hay que tener en cuenta, que si bien el país está fuera de los mercados de crédito internacionales, esto se comprueba en el elevado nivel que muestra el indicador Riesgo País, que se encuentra en la zona de los 2.200 puntos básicos. Esto quiere decir, un 22% de tasa en dólares, puntualiza el consultor. Se trata de tasas elevadas, tomando en cuenta que el promedio de América Latina, sin Venezuela es del 6%.
• En las actuales condiciones de precariedad macroeconómica de la Argentina, la percepción de riesgo es elevada. Por eso, para comprar bonos (asumiendo riesgo argentino), las tasas de rendimiento son también altas.
• Esto implica, que la economía pierde una fuente de financiamiento importante, que es el crédito externo. Por ello, en los últimos años se recurrió a la emisión de moneda y a la colocación de bonos en el mercado interno. Y es precisamente, uno de los principales flancos débiles que tiene la economía en los próximos meses.
• A nivel global se observará un fenómeno denominado “fly to quality” (salto de calidad), es decir, que los inversores globales tendrán mayor avidez a correrse de países emergentes hacia activos seguros como bonos del Tesoro de EEUU o el mismo dólar.
• Esta tendencia tiene sus consecuencias para economías con la de Argentina. Su moneda seguirá depreciándose frente al dólar y es probable que baje el valor de los commodities.
