Se corre el riesgo de espantar a los inversores

El investigador de la Fundación del Tucumán, Fernando Marengo, economista del estudio Arriazu & Asociados, considera que la suba que experimentó el dólar durante la última semana respondió principalmente a cuestiones externas, pero advierte que los problemas domésticos también influyeron en la inesperada tendencia alcista."Lejos de la apreciación cambiaria esperada por muchos analistas, el dólar toco esta semana su valor máximo desde el 11 de marzo de 2003. Si bien el detonante habría sido la situación internacional, el contexto interno actuó como caja de resonancia", explica.Según Marengo, la caída habría comenzado cuando Countrywide Financial, la mayor compañía de créditos hipotecarios de Estados Unidos, informó una disminución del 33% en sus beneficios en el segundo trimestre. "Ante la profundización del riesgo de una crisis inmobiliaria en ese país, los fondos de inversión comenzaron a deshacerse de inversiones de riesgo, provocando la caída en la cotización de los bonos de países emergentes, y el derrumbe de los papeles argentinos. A su vez, los fondos producidos de la venta de papeles argentinos se volcaron al mercado incrementando la demanda de dólares. En principio, el Banco Central decidió la venta de dólares a futuro, para finalmente vender en el mercado spot", especifica.Las postura del CentralEn este contexto, el economista explicó que el martes vencieron $ 1.120 millones de Lebac y de Nobac (son títulos públicos que emite el Banco Central), los cuales fueron renovados en su totalidad. Agrega que, sin embargo, el refinanciamiento se habría logrado gracias a las fuertes compras realizadas por bancos oficiales. Esto provocó una fuerte suba en el call (la tasa interbancaria) como consecuencia de que el principal oferente de fondos en el mercado de call destinó su liquidez a otros usos. "Si bien el BCRA vería con beneplácito cierta volatilidad en el tipo de cambio, de manera de disuadir el ingreso de capitales de corto plazo, los niveles de volatilidad registrados esta semana lucirían como excesivos desde el momento en que el Central decidió vender dólares. El argumento de la autoridad monetaria para defender la volatilidad se basa en el hecho de que, con menores ingresos de capitales de corto plazo, le sería más fácil cumplir con el programa monetario. Lejos de esta posición, me parece que la volatilidad del tipo de cambio incrementa el riesgo de que se provoque un cambio masivo en el portafolio de los inversores en contra del peso. Las fuertes caídas observadas en el precio de los bonos son un claro llamado de atención en esta línea", advierte.Marengo considera que al BCRA no le costará cumplir el objetivo del Gobierno de mantener el tipo de cambio nominal elevado pero bajo control. Sin embargo, si el cambio en el portafolio se profundiza la situación podría complicarse. "Pero, con los niveles de reservas internacionales que presenta, el Banco Central no debería tener inconvenientes para controlar el tipo de cambio, cada vez que lo considere necesario", concluye.