14 Enero 2007 Seguir en 
El Bank of England subió la tasa al 5,25%. A pesar que el Banco Central Europeo dejó inalterada la tasa de la eurozona en 3,5%, se espera una suba pronto. En Estados Unidos el consenso es que la Reserva Federal mantendrá los niveles actuales hasta el tercer trimestre. En diciembre pasado, las tasas de los bonos soberanos indexados aumentaron tanto en Estados Unidos como en Europa bien por encima del 2% anual. Pero las tasas de inflación forward siguen bajas, levemente por encima del 2% anual en ambas zonas.
Asumiendo que debido a las compras de bonos del tesoro de los países emergentes y exportadores de crudo, las tasas a 10 años podrían estar hasta 70 bp por debajo de su nivel "histórico", las primas de riesgo serían 70 bp mas bajas, pero aún caen dentro del rango histórico normal.
En este escenario, ¿cuántos dólares más puede comprar el Banco Central de la República Argentina (BCRA)? La discusión respecto del eventual déficit cuasifiscal que se generaría si el BCRA sigue adelante con la compra de dólares mediante una simultánea política de esterilización continúa.
Asumase, en números a brocha gorda, un nivel de reservas de U$S 32.000 millones y un stock de letras y notas de $ 40.000 millones; que las reservas generan una tasa en dólares del 5%, y el stock esterilizador paga 10% en pesos. ¿Qué pasa si el BCRA compra todo el superávit comercial del año por U$S 10.000 para sostener un tipo de cambio nominal de $ 3,15 a fin de 2007?. Si la demanda de dinero (M2/PBI) ni su composición se alteran (un fuerte si), los intereses ganados por las reservas serán mas altos que los pagados por el stock esterilizador. A fin de 2007 las reservas terminarían en U$S 43.900 millones y el stock de Lebac y Nobac en pesos, 76.500 millones.
El mismo ejercicio proyectado para 2008 da resultados similares, sólo que con mayores saldos. Como diría un conocido economista: ¿cual es el problema? El problema es el supuesto que la demanda de dinero, y la tasa local, se mantienen inalteradas. Si por algún motivo esto no resultara así, habría que emitir mas letras y notas y a mayores tasas. Si en lugar del 10% anual hubiera que subir la tasa al 11%, la cuentas entrarían en rojo en 2008.
Asumiendo que debido a las compras de bonos del tesoro de los países emergentes y exportadores de crudo, las tasas a 10 años podrían estar hasta 70 bp por debajo de su nivel "histórico", las primas de riesgo serían 70 bp mas bajas, pero aún caen dentro del rango histórico normal.
En este escenario, ¿cuántos dólares más puede comprar el Banco Central de la República Argentina (BCRA)? La discusión respecto del eventual déficit cuasifiscal que se generaría si el BCRA sigue adelante con la compra de dólares mediante una simultánea política de esterilización continúa.
Asumase, en números a brocha gorda, un nivel de reservas de U$S 32.000 millones y un stock de letras y notas de $ 40.000 millones; que las reservas generan una tasa en dólares del 5%, y el stock esterilizador paga 10% en pesos. ¿Qué pasa si el BCRA compra todo el superávit comercial del año por U$S 10.000 para sostener un tipo de cambio nominal de $ 3,15 a fin de 2007?. Si la demanda de dinero (M2/PBI) ni su composición se alteran (un fuerte si), los intereses ganados por las reservas serán mas altos que los pagados por el stock esterilizador. A fin de 2007 las reservas terminarían en U$S 43.900 millones y el stock de Lebac y Nobac en pesos, 76.500 millones.
El mismo ejercicio proyectado para 2008 da resultados similares, sólo que con mayores saldos. Como diría un conocido economista: ¿cual es el problema? El problema es el supuesto que la demanda de dinero, y la tasa local, se mantienen inalteradas. Si por algún motivo esto no resultara así, habría que emitir mas letras y notas y a mayores tasas. Si en lugar del 10% anual hubiera que subir la tasa al 11%, la cuentas entrarían en rojo en 2008.
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