El Gobierno comienza a transitar hoy el camino hacia la pesificación total de sus deudas, con la suspensión -durante 90 días- del pago de los cupones semestrales del bono para la Conversión y Saneamiento de Empréstitos Públicos (Consadep). La gestión del gobernador José Alperovich debía hoy abonar cerca de U$S 240.000 que corresponden a la cuotaparte de la serie III de los títulos dolarizados. Sin embargo, con la vigencia de la ley 8.547 obviará ese compromiso. "Durante el transcurso de esta suspensión, los tenedores podrán, voluntariamente acogerse a las condiciones del mencionado rescate anticipado o aceptar su pago en pesos; quienes así lo hagan deberán renunciar en forma expresa a cualquier tipo de acción judicial en contra del Estado Provincial", señala la norma. Esto fue comunicado hace una semana a la Bolsa de Comercio.

El Poder Ejecutivo señala que no se trata de una declaración formal de default técnico porque han cambiado solamente las condiciones del compromiso adquirido con los tenedores de los títulos que serán rescatados hasta marzo próximo. "No se trata de un incumplimiento, sino de un cambio de condiciones de pago, con el fin de adaptarnos al nuevo escenario financiero", remarcó ayer a LA GACETA el ministro de Economía, Jorge Jiménez.

Hace unos meses, cuando Chaco dio las primeras señales de pesificación de sus títulos dolarizados, el Gobierno tucumano había confirmado que iba a cumplir regularmente con el pago de sus empréstitos. En una cuenta especial, posee unos U$S 17,5 millones con los que podría haber abonado, de acuerdo con las condiciones pactadas, los cupones de sus dos series dolarizadas hasta 2014. Sin embargo, con las restricciones cambiarias vigentes, no había garantías para la adquisición de la divisa estadounidense. Formosa, el tercer distrito con bonos en dólares bajo legislación argentina también avanzó con la pesificación. La decisión de Tucumán está a tono con las medidas que impulsa la presidenta Cristina Fernández de pesificar la economía.

El que recibió bonos...

Con los Consadep, el Gobierno abona deudas con sentencia firme contra el Estado y para el canje de viejos títulos públicos. Parafraseando al ex presidente Eduardo Duhalde, los que recibieron Consadep dolarizados recibirán dólares, pero no al valor nominal, sino que se les reconocerá al 56,7% en la serie III y a la mitad de su valor si se trata de la serie II. El de hoy sería el tercer cupón de los TUCS3, cuyo último pago se preveía para el 5 de junio de 2020. Los TUCS2 (denominación técnica en las pizarras bursátiles) vencían originalmente en 2015.

El ministro de Economía insiste con que el demorado rescate puede tener un nivel de aceptación de hasta un 80%. "Nos falta un trámite administrativo en la Caja de Valores para instrumentar, definitivamente, la operatoria de canje de los Consadep", afirmó.

El funcionario había previsto para hoy el inicio de este rescate, en consonancia con la suspensión del pago del cupón semestral. Ahora estima que en pocos días más, se lanzará la operatoria.

Una vez en vigencia, los tenedores deberán concurrir al Banco Tucumán -agente financiero de la Provincia- para canjear sus títulos escriturales por dólares. Los tenedores que no se acojan al rescate anticipado percibirán el valor de los cupones en los términos y condiciones fijados originalmente, pero en pesos, de conformidad a las normativas del Banco Central, dice la ley 8.545, publicada en el Boletín Oficial. La norma siguiente, 8.546, confirma que, en las próximas emisiones de deuda, Tucumán está obligado a transitar el camino de la pesificación. Eduardo Robinson, economista de la Fundación del Tucumán, afirma a LA GACETA que la decisión adoptada por las provincias que emitieron bonos dolarizados afectan los antecedentes de esos distritos. "Cambiar las reglas de juego no es saludable porque, además de marcar indicios de inseguridad jurídica, tiene un costo hacia al futuro: encarece el crédito no sólo para el Estado, sino también para las empresas", advierte el experto. Así, sintetiza, crece la percepción del riesgo provincia que, en suma, implicará un aumento de la tasa de interés. "Si hay algo bueno en esta decisión, que está en sintonía con la política nacional, es que Tucumán no se podrá endeudar debido a las restricciones del mercado", completa. Daniel Abad, director del Centro de Estudios Económicos y Sociales del NOA (Cesnoa) sostiene, por su parte, que hay cierto eufemismo oficial a la hora de describir el incumplimiento. "No se paga el cupón y se incumple la obligación y el mercado puede considerarlo como un default técnico", señala.

Al igual que Robinson, Abad sostiene que, a la larga, las decisiones políticas de pesificar compromisos adquiridos en moneda extranjera, terminan dañando la credibilidad de la provincia.

Las claves de la operatoria

¿Por qué el Gobierno trata de rescatar los bonos?

Las restricciones cambiarias vigentes en el país no le aseguran contar con dólares para cumplir, en el futuro, los compromisos asumidos. Por eso optó por un rescate anticipado con quitas de hasta un 50% del valor residual.

¿Qué gana y qué pierde el tenedor del Consadep?

Pierde el 50% de la renta que podría haber llegado a cobrar por los cupones semestrales (hasta 2020). Pero, como contrapartida, puede tener los dólares en la mano, algo que el Gobierno considera insólito para estos tiempos de cepo.

¿Si el acreedor no está conforme con el plan, puede demandar al Estado?

En todas las leyes que establecieron la pesificación, el Ejecutivo dejó en claro que los que ingresen al rescate deberán renunciar a cualquier tipo de acciones judiciales contra el Estado.

¿Qué gana y qué pierde con esto el Estado?

El rescate anticipado le permitirá al Gobierno disminuir una deuda dolarizada, con la quita del 50%. A cambio entregará los dólares ahorrados. El riesgo es la pérdida de credibilidad en el mercado debido al cambio de reglas de juego.  

¿El acreedor puede disminuir la quita?

El Gobierno ha presentado la operatoria como una buena salida para los tenedores. Al tener los dólares a disposición, pueden llegar a canjearlos al tipo de cambio "blue", con lo que la quita sería sólo del 30% o el 35%, según los expertos.

¿Con qué se pagarán las deudas en el futuro?

El Gobierno ha previsto que las deudas originadas en juicios con sentencia firme se abonarán con un bono pesificado, "convirtiéndose la moneda extranjera a moneda de curso legal al cambio oficial para la venta", según la ley 8.546.