Inflación y crecimiento

Todo hace presumir que la inflación medida por el Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec) seguirá bajo el control oficial. En los primeros ocho meses del año, el costo de vida acumuló un alza de apenas el 6,8%, mientras que en comparación con agosto de 2011 registró un incremento del 10%. Precisamente, los cálculos oficiales sostienen que las variaciones del Índice de Precios al Consumidor (IPC) del Gran Buenos Aires se mantendrán dentro de los niveles de los últimos meses (0,8% mensual), aunque puede haber una leve variación hacia diciembre, debido al fuerte consumo tradicional para esa época del año. De todas maneras, el indicador que se difunde a través de los bloques opositores en el Congreso dio cuenta de que el incremento en el nivel de precios alcanza el 24%, anual, casi tres veces más que la pauta proyectada por el Gobierno nacional. Esto ha generado roces con las organizaciones de defensa al consumidor que cuestionan las actitudes del secretario de Comercio Interior, Guillermo Moreno. Durante su última gira por los Estados Unidos, la presidenta Cristina Fernández negó que la inflación en la Argentina sea del "25 o 26%" y consideró que, si así fuera, "el país estallaría por los aires". Únicamente dos provincias calculan una inflación diferente del Indec, Santa Fe y San Luis. Además, todos los meses diputados de la oposición difunden un promedio de índices de inflación elaborado por consultoras privadas, que tienen prohibido difundirlo. En tanto, el sitio "Inflación Verdadera", radicado en Estados Unidos, releva supermercados de acuerdo a la vieja metodología del Indec y calcula el índice para el último año en 26,4%.

Partiendo del supuesto de que el Gobierno logra manejar las paritarias en los niveles de aumentos de 2012, la inflación de 2013 puede estar en torno del 24%, estima un informe del Estudio Bein & Asociados. Si bien la foto de la competitividad ya no se muestra tan nítida, el problema principal es la película. Aún cuando el ritmo de apreciación tiende a reducirse este año, con una devaluación proyectada del 15% y aumentos salariales del 24%, frente al 7,5% y 28% de un año atrás, la menor apreciación se monta sobre una competitividad sin colchón en el arranque. Pero además, la inflación estabilizada en estos niveles, mientras se remueven las dos anclas que ayudaron hasta ahora, depende directamente de que no se produzca un salto fuera de control en las paritarias. En este punto, no vemos una reapertura este año, pero en 2013 -año electoral- el principal riesgo es que el Gobierno Nacional no intervenga tan decisivamente como este año. "Frente a esta posible situación, nuestro escenario donde el dólar aumenta a $5,85 a diciembre de 2013 (18%)12 y las tarifas de servicios lo hacen 40%, corre el riesgo de aumentar 2/3 puntos porcentuales la tasa de inflación, por lo que el deterioro del tipo de cambio real sería mayor al de nuestro escenario base donde la inflación aumenta sólo un punto porcentual", indica el reporte.

El proyecto de Presupuesto estima para 2013 una inflación de 9,5%, a tono con las fantasías propaladas por el Indec, sostiene un reporte de Federico Muñoz y Asociados. Esa proyección contrasta de manera notoria con la que, según la encuesta de expectativas inflacionarias de la Universidad Di Tella, realiza el público: la mediana de las respuestas fue una inflación esperada de 30% para los próximos 12 meses. Con una base monetaria creciendo al 35% anual y sin visos de moderación en el futuro cercano, con la perspectiva de un año electoral en el que el gasto público seguirá en fuerte alza, con un dólar Blue alimentando presiones alcistas y con un gobierno que continúa desentendiéndose del problema, es probable que la inflación del 2013 se acerque bastante a las expectativas del público, puntualiza la consultora.

La actividad económica habría continuado con su lenta recuperación en agosto. Se trata, así, del segundo mes consecutivo en alza, acumulando un incremento de 1,9% respecto del piso de junio de este año, señala un informe del Banco Ciudad de Buenos Aires. Sectorialmente, comienzan a dejarse atrás los efectos de la sequía sobre el agro, a la vez que los servicios continúan

brindando un sostén a la actividad agregada. Por el contrario, la contracción interanual del nivel de actividad sigue liderada por la industria (-2,1%) y la construcción, que incluso según las estimaciones oficiales se habría derrumbado un 8,1% interanual en agosto, fuertemente afectada por factores climáticos, más allá del cepo al dólar. Con todo, la actividad agregada continua operando por debajo del pico de septiembre del año pasado (-1,3%, según estimaciones de la consultora de Orlando Ferreres), a la vez que en los ocho primeros meses del año acumula un crecimiento nulo con respecto a 2011, lo que marca el primer año de estancamiento desde la crisis global de 2008/09. Por su parte, las estimaciones oficiales capturaron, con rezago y parcialmente, el enfriamiento del segundo trimestre. El PBI se estancó en su medición interanual, exhibiendo una contracción de 0,8% con respecto al primer trimestre (sin estacionalidad). Como resultado, la medición oficial del Producto acumuló una suba de 2,4% en la primera mitad del año, superior a la capturada por las mediciones privadas, pero todavía lejana a la pauta de crecimiento incluida en el Proyecto de Presupuesto Nacional recientemente presentado en el Congreso (3,4%). Para alcanzar ese crecimiento, en el segundo semestre la actividad agregada debería acelerarse drásticamente y avanzar a un ritmo anualizado del 10%, de manera de gatillar el pago del cupón del PBI en 2013, indica el reporte del Banco Ciudad.

Siguiendo los números oficiales la economía debería crecer 4.3% en el segundo semestre de este año para que se cumpla la proyección de crecimiento de 3,4% del Presupuesto 2012 modificado. Es decir,

tácitamente, el Gobierno nacional espera que el crecimiento de la segunda mitad del año (4,3%) sea -casi- el doble que el crecimiento de la primera mitad (2,4%), de acuerdo con las estimaciones de Economía & Regiones. ¿Qué debería ocurrir para crecer al 3,4% anual de aquí a fin de año? Por el lado de la demanda, en la primera mitad del año, se observa una dinámica diferente entre el consumo total y el resto de las variables. Por un lado, la inversión (-7% año a año), las exportaciones (-3,3% a/a) y las importaciones (-6,7% a/a) presentan caídas significativas; en tanto que el consumo privado (5,6% a/a) y el consumo público (7,8% a/a) muestran crecimiento positivos. En la actualidad la variante más dinámica de la economía es el gasto público. De modo que la mayor inconsistencia en materia de crecimiento 2012 del Presupuesto (por el lado de la demanda) se encuentra en las proyecciones de la inversión. El Presupuesto proyecta un aumento de la Inversión Bruta Interna Fija (IBIF) del 1,3% mientras que en la primera mitad del año se presenta una retracción de -7,3% a/a. Luego, para alcanzar el crecimiento proyectado (1,3%), se debería expandir un 9% interanual en el segundo semestre del año. "Lo que consideramos una proyección por demás optimista si se tiene en cuenta que la importación de bienes de capital se encuentra restringida y la construcción (que es el 50% de la IBIF) fue uno de los sectores más golpeados por las trabas a la compra de dólares", señala la consultora. El proyecto de Presupuesto 2013 muestra que la gestión de la presidenta Cristina Fernández aspira a que la expansión económica sea mucho más moderada que los años anteriores. El cálculo oficial señala un aumento del Producto Bruto Interno (PBI) para el año próximo del 4,4%. Resta establecer cuánto habrá de arrastre estadístico del actual período.